人民币汇率贬值破6.9，会破7吗？从横向和纵向两个角度解读

最近在美联储激进加息，还有鲍威尔不断放鹰之下，全球主要货币对美元都出现不同程度的又一波贬值，人民币自然也不例外，最近人民币汇率也出现一波贬值，已经破了6.9大关，直逼7这个整数关口。

所以，大家对最近人民币汇率贬值的事情也比较关心，也有不少通过汇率贬值，来夸大波动，唱衰经济的现象。

那么当前人民币汇率贬值的原因和影响，本文会来做一个详细分析。

横向对比

首先人民币汇率贬值，是当前美联储激进加息下，自然出现的一个结果，得先把这个主要原因搞清楚。

而且，今年虽然人民币汇率对美元是贬值的，但对欧元、日元、韩元都是升值的。

虽然美元在激进加息下，表现确实不错，但人民币也算是除了美元之外，全球主要货币里表现最好的。

当然，如果把所有货币都考虑进来，今年表现最好的货币应该是卢布，不过这个属于特例。

目前全球前5大货币，分别是美元、欧元、英镑、人民币、日元。

我会选择看这五大货币过去两年，升值到最高点，再到现在贬值到最低点，这中间的最大贬值幅度。

美元作为世界货币，是其他货币的参照对象，这里就不单独说。

1、欧元。

欧元过去两年的汇率升值最高点是在2021年1月6日创出的，1欧元可以兑换1.2349美元。

贬值最低点是2022年8月23日创出的，1欧元只能兑换0.99美元。

最大贬值幅度是19.8%。

由于欧洲受俄乌冲突的影响太大，所以今年这个汇率表现确实是比较糟糕。

但欧洲还不是最糟糕的，日元比欧元更不妙。

2、日元

日元升值的最高点也是2021年1月6日创下的，1美元可以兑换102.59日元。

日元贬值的最低点是是2022年7月14日创下的，1美元可以兑换139.387日元。

最大贬值幅度是26.3%。

最近日元也同样出现一波贬值，已经又来到138的位置，距离139的前高并不远。

日元的表现比欧元还糟糕，这其实也说明日本经济面临的问题，有可能比欧洲还更严重。

要知道，欧洲受俄乌冲突影响那么大，存在这么严重的能源危机。

假如日本经济问题比这个更严重的话，这说明日本过去这么多年践行MMT货币理论，已经积累了十分严重的问题，而这个问题一旦引爆的话，有可能对日本经济和金融体系，造成巨大打击。

汇率的表现，已经说明市场投资者认为，一旦爆发世界经济危机，日本表现可能会比欧洲更糟糕。

再来看看英镑的表现。

3、英镑

英镑汇率升值的最高点是2021年6月1日创下的，1英镑可以兑换1.4248美元。

英镑汇率贬值的最低点是2022年8月29日创下的，也就是昨天，1英镑只能兑换1.16482美元。

最大贬值幅度达到了18.2%。

英镑过去一年的表现，整体跟欧元一致。

虽然英国一直很积极的参与极力拱火俄乌冲突的，但英国并不能独善其身，英国的通胀率已经超过10%，俄乌冲突对英国的经济冲击也仍然很大，所以英镑的表现跟欧元也是差不多。

英镑的贬值幅度，之所以比欧元稍微小一点，主要是英国是去年底就开始加息，比美国还早。

英国因为脱欧了，所以英国央行想加息就加息，不需要经过欧洲央行，所以会更灵活一些。

欧洲央行是一直到上个月才开始加息，行动还是比较慢的。

而日本央行因为一直坚持无限印钞，不加息，所以日元的表现自然就是最糟糕的。

不过，这还是跟日本经济存在比较大问题有很大关系。

因为像我们也是坚持不加息，虽然我们没有无限印钞，没有搞量化宽松，不过今年我们已经两次下调MLF利率。

但反而人民币汇率，是前五大货币里，除了美元之外，表现最好的。

4、人民币

人民币汇率升值的最高点是2022年3月1日创下的，1美元兑换6.3人民币。

人民币汇率贬值的最低点是2022年8月29日创下的，1美元兑换6.9326人民币。

最大贬值幅度是9.1%。

汇总一下，过去两年，世界主要货币最大贬值幅度：

日元最大贬值26.3%；

欧元最大贬值19.8%；

英镑最大贬值18.2%；

人民币最大贬值9.1%。

所以，我们如果横向对比的话，可以发现，人民币汇率在过去两年,已经算是世界主要货币里，除了美元之外，表现最好的货币了。

这还是建立在，我们今年两次下调MLF利率的情况下，没有跟随美联储激进加息，还能有这样的汇率表现，我认为已经属于十分坚挺的表现。

其实，早在今年1月份，我们做出“货币政策工具箱开得再大一些”这个表态时，基本就可以对今年人民币汇率的贬值是有预期的。

这个我在今年1月份分析我们货币政策和美联储反向而行的文章里，是有明确跟大家提出人民币汇率在今年的贬值预期。

只不过，我认为，虽然在美联储激进加息周期里，只要我们不跟随美联储加息，那么人民币汇率不可避免会有贬值预期。

但从长远来看，我仍然是坚定看好人民币长期升值的趋势。

这个长远来看，起码是得放大到5年以上的周期级别。

假如美联储这轮激进加息，能持续到明年，那么虽然这两年时间里，人民币汇率可能处于一个贬值趋势里，但只要美联储加息周期一结束，人民币汇率就会重新进入到下一轮升值通道里。

而且我个人预计，等到1-2年后，人民币再次进入到升值通道里，那么升值幅度，应该就不是6这个整数关口能挡得住了。

也就是，不管这轮美联储激进加息会持续多久，但美联储显然不可能长期维持如此高的利率，必然会在未来某个时间点，结束激进加息，重新开始宽松。

这个时间点，我认为美联储会视收割效果来决定，当然，美联储明面上的说法是，只有通胀回落到2%正常水平，才会结束加息周期。

从目前情况看，美联储的加息周期，至少还会持续1年的时间。

至于，最多会持续多久，变数太多，现在就不好预估，我可以给一个我个人看法是，美联储的这轮加息周期，最多可以再持续两年，也就是持续到2023年。

这个判断的依据是，到2023年，美国财政部就会有大量美债置换的需要，到时候美国财政部大量之前发行的低息债券，就要置换为高息债券。

假如美联储到2023年还不结束加息周期，那美国就会面临极大的债务压力，到时候美国每年光利息支出，估计都得上万亿美元了。

总之，只要扛过这轮美联激进加息周期，那么在这轮加息周期里表现最好的人民币，自然就会成为下一轮宽松周期里，最有升值潜力的货币。

当然，这起码是两年后的事情了，所以我们现在除了保持这种对未来的坚定信心之外，更多也是要着眼于当前我们所面临的一些风险。

我的文章通常都会从“利弊”两端，去辩证跟大家分析。

不会只说好的，也不会只说不好的。

避免大家盲目乐观和过度悲观。

纵向对比

如果单纯从人民币自身历史走势，纵向来看的话，在短短半年的时间里，贬值9.1%，这当然属于比较大幅度的贬值过程。

我们调出人民币汇率的月线走势图，可以明显看到，历史上，人民币只有两波升值走势，可以跟现在相提并论。

一次是2015年开始的贬值段

一次是2018年开始的贬值段。

这两次人民币持续大幅贬值，背后都有一些美国和我们金融战的博弈痕迹。

比如，2015年出现股灾，导致大量资本外流，随之而来的是外汇储备骤降。

当时外汇储备从2014年6月的最高点的3.99万亿美元，一路减少到2017年1月的2.998万亿美元。

两年的时间，整整减少了1万亿美元的外汇储备。

当时汇率升值最高点是2014年1月创下的6.041，这也是人民币目前为止最高点。

而2016年那波贬值，汇率最低点是2016年12月创下的6.959，两年贬值了13.2%。

所以，大家要先记住，2016年那波汇率贬值，是在外汇储备骤降的大背景下出现的，所以当时才有了“人民币保卫战”。

这场金融博弈还是十分凶险的，这些看不见的刀光剑影，普通人就很难知道了。

再说说2018年那波贬值段。

这波汇率贬值，主要原因就是当时美国对我们发动贸易战，开始全方位对我们打压，与此同时，美国当时是手段齐出。

除了经济层面的贸易战之外，金融层面美联储在2018年也开始连续加息和大幅缩表。

所以，人民币汇率在2018年就出现一波较大幅度的贬值。

当时，人民币汇率升值的最高点是2018年3月出现的，1美元可以兑换6.235人民币。

而贬值最低点是2019年9月6日出现的，1美元兑换7.1962人民币。

其中包括2020年5月出现一个次低点，1美元兑换7.19535人民币。

这里需要注意，美国对我们发动贸易战，就是2018年3月开始的，开始了这波汇率贬值。

上轮汇率贬值是结束语2020年5月，当时是世界疫情最严重的时候。

而我们因为在2020年4月，就提前控制住疫情。

在这之后，整个2021年，我们全国绝大部分地区都基本没有出现过疫情，整体控制得比较好。

所以，人民币汇率在整个2021年，都处于异常坚挺的状态。

事实上，像日元和欧元，升值的最高点都是在2021年1月6日创下的，所以日元和欧元在2021年就已经开始贬值。

但人民币汇率是一直到今年3月1日才开始贬值，原因大家也很清楚，就是上海疫情爆发了。

奥密克戎的高传染性，给我们防疫增加了很大难度。

包括近期各地又出现此起彼伏的疫情，也是近期这波汇率贬值的其中一个原因。

所以，今年3月1日开始，我们失去了整个2021年控制住疫情所带来的巨大经济优势，叠加美联储是3月16日开始这轮激进加息，人民币汇率自然就不像2021年那么坚挺了。

汇率的关键位置

总的来说，在人民币汇率破7.2之前，我认为人民币汇率总体还是在一个比较安全的波动范围里，还不用过度去解读和担忧。

而且，毕竟我们现在外汇储备整体还是比较稳定的，不像2015年出现外汇储备大幅度下降的现象。

而我们当前外汇储备保持稳定的基础是强大的制造业，支撑我们外贸出口。

而在全球疫情肆虐，导致供应链紊乱的大背景下，我们制造业整体可以保持全速运转，供应链保持稳定的基础，是建立在控制住疫情的基础上。

这都是环环相扣的。

但当前欧美等主要消费市场都出现经济衰退的风险，这也会给我们下半年外贸出口带来比较大的压力。

所以下半年外汇储备的动向，也是我们需要关注的。

我认为，我们外汇储备的安全线是2.5万亿美元。

所以，只要汇率不贬值破7.2，外汇储备不低于2.5万亿美元，我们整体金融风险就会是在可控范围之内。

但大家要注意，哪怕是2020年初的疫情，在我们经济遭到最严重创伤的时候，人民币汇率也没有跌破7.2大关，最多就是贬值到7.196。

所以，7.2这个关口，是大家可以重点关注的一个分水岭。

在7.2之内，哪怕是贬值破7，都还是在安全范围内波动。

但只要跌破7.2，说明有一些比较严重的风险出现，有可能出现一些我们比较难预料的地缘风险、金融风险，才会导致汇率破7.2。

人民币在过去10年里，有两个重要关口，一个是6.84，一个是7.2。

6.84是整个2009年的横盘期，有一个心理影响效应。

所以，今年汇率贬值，也是在今年5月份，一度接近6.84后，就出现长达3个月的横盘震荡，一直到最近跌破6.84后，才一路贬值毕竟7大关。

所以，单纯从技术面来说，只要人民币汇率跌破6.84这个关口，那么后面如果贬值破7，我认为也是很正常的。

关键就是看接下来7.2这个最重要的关口，能不能守住。

就像上面说的，这是2008年以来，从未被突破的关口。

2019年贸易战最严重的时候，也只贬值到7.196。

2020年初疫情最严重的时候，也只贬值到7.195。

所以，除非出现比这两个更严重的事态，人民币汇率才有可能贬值破7.2，这是我的个人观点。

当然，这个更严重的事态，不但包括一些地缘冲突风险，也包括一些金融博弈风险，这个金融博弈风险，也包括美联储更激进的加息。

比如，要是美联储激进加息到4%利率，那如果我们还继续保持不加息的话，人民币汇率破7.2，我认为也是很有可能的事情。

我认为，美联储加息到3%的时候，人民币汇率可能就会在7-7.1之间运行。

现在美联储已经加息到2.25%利率，如果9月再加息75基点，就加息到3%。

而如果美联储加息到3.5%利率，人民币汇率可能就在7.1-7.2之间运行。

假如美联储加息到4%利率，人民币汇率就有破7.2的风险。

所以，当前汇率的运行，很大程度是取决于美联储激进加息的步伐。

这不单单是人民币汇率如此，欧元、日元等其他货币，都是如此。

当然，我认为人民币假如破7的话，估计央行就会开始有一些动作去稳汇率。

正如我今年1月份文章里提到过的，我们央行今年的放水空间有多少，主要得看汇率和通胀。

如果汇率贬值太多，我们也很难有多少放水空间，甚至如果汇率贬值太多，比如贬值破7.2的话，我们也是有可能加息的。

当然，这里的变数是比较多的，毕竟我们现在经济下行压力，贸然加息的话，很容易引发大问题。

所以，到了这个程度的激烈金融博弈，没有十全十美的选择，每一个选择都是要权衡利弊，去两害相权取其轻，去做取舍。

但总的来说，我们当前汇率的贬值幅度，是远低于欧元、日元和英镑。

虽然我们当前经济的确存在不少问题和风险，但世界主要经济体里，当前G7国家所面临的问题，比我们也更严重。

所以，在当前这个形势里，更多还是比谁更能熬。

只要熬过这轮疫情，熬过美联储这轮激进加息周期，熬过这轮世界经济危机，谁能活到最后，自然可以在下一轮经济复苏周期里，抢占最有利的位置。

这是“剩者为王”的时代。

本文转载自大白话时事微信公众号文章：人民币汇率贬值破6.9，会破7吗？从横向和纵向两个角度解读，喜欢本文的读者可以关注下该公众号~

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